شارب وسورتينو ومقاييس العائد المعدَّل بالمخاطر

مديران يحقّق كلٌّ منهما عائدًا قدره اثنا عشر في المئة سنويًا. أحدهما فعل ذلك بسلاسة؛ والآخر بلغها عبر فترات تراجع تقبض المعدة. والعائد الخام يعاملهما كأنّهما متطابقان، ولهذا لا ينظر المخصِّصون تقريبًا إلى العائد وحده. وتوجد المقاييس المعدَّلة بالمخاطر للإجابة عن السؤال الحقيقي: كم من المخاطرة تحمّل المدير لكسب كلّ وحدة عائد، وهل كانت تستحقّ؟

عائد مرتفع بنسبة شارب منخفضة تحذيرٌ لا انتصار. فالنسبة تخبرك بكمّ التقلّب الذي أمرّ به المدير المستثمرين للوصول إلى هناك.جيفري شول، مدير في CV5 Capital

لماذا يضلّل العائد الخام

العائد نصف الصورة فقط لأنّه يتجاهل المسار. فالاستراتيجية التي تراكم بثبات وتلك التي تتأرجح بعنف يمكن أن تسجّلا الرقم نفسه بينما تقدّمان تجربتين مختلفتين تمامًا للمستثمر، لا سيّما من قد يحتاج إلى الاسترداد في لحظة سيّئة. والمقاييس المعدَّلة بالمخاطر تُطبِّع العائد بالمخاطرة المتحمَّلة، فتتيح مقارنة استراتيجيات ذات ملامح تقلّب مختلفة على أساس أكثر صدقًا.

نسبة شارب: التعريف ونقاط الضعف

تقسم نسبة شارب عائد الاستراتيجية فوق المعدّل الخالي من المخاطر على تقلّبها، أي الانحراف المعياري للعوائد. وكلّما ارتفعت شارب زاد العائد لكلّ وحدة من إجمالي التقلّب. ونقطة ضعفها أنّها تعامل التقلّب الصاعد والهابط على نحو متطابق، فتعاقب المدير على الأشهر الإيجابية الكبيرة بقدر ما تعاقبه على السلبية الكبيرة. كما تفترض أنّ العوائد حسنة السلوك إلى حدّ معقول، وهو غالبًا غير صحيح للاستراتيجيات ذات الخيارية أو الرافعة أو عدم السيولة، حيث يمكن لشارب تبدو سلسة أن تُخفي مخاطر ذيل حقيقية.

سورتينو ومخاطر الجانب الهابط فقط

تعالج نسبة سورتينو أوضح عيب بقياس الانحراف الهابط فقط، أي تقلّب الخسائر، بدلًا من إجمالي التقلّب. ولأنّ المستثمرين لا يفقدون النوم بسبب المفاجآت الصاعدة، تعكس سورتينو على نحو أفضل كيف تُعاش المخاطرة فعلًا. وللاستراتيجيات ذات ملامح العائد غير المتماثلة، تكون غالبًا أكثر إفادة من شارب، وإن شاركتها الاعتماد ذاته على عيّنة ممثِّلة من العوائد.

كالمار والمقاييس القائمة على التراجع

تتّخذ المقاييس القائمة على التراجع زاوية مختلفة، فتقارن العائد بأسوأ خسارة من القمّة إلى القاع. فنسبة كالمار، مثلًا، تقسم العائد السنوي على أقصى تراجع خلال فترة. وهذه المقاييس تخاطب مباشرةً حفظ رأس المال والسؤال الذي تطرحه لجنة التخصيص فعلًا: كم ساء الأمر، وكم استغرق التعافي؟ وهي مفيدة بوجه خاصّ للاستراتيجيات حيث يكون أقصى تراجع، لا التقلّب الشهري، هو المخاطرة المُقيِّدة.

استخدام النسب في العناية الواجبة التشغيلية الفعلية

لا تكفي نسبة واحدة، وكلّها يمكن التلاعب بها عبر عيّنة قصيرة أو مُجمِّلة. وفي العناية الواجبة التشغيلية الفعلية، ينظر المخصِّصون إلى عدّة مقاييس معًا، عبر فترات ذات معنى ومتّسقة، وبعد خصم الرسوم، ويسبرون كيف أُنتِجت الأرقام، فالتسعيرات الممهّدة وانحياز الناجين وانتقاء الفترة هي المتّهمون المعتادون. والمقاييس نقطة انطلاق للأسئلة لا حكم. وللمديرين، عرضُ مجموعة متّسقة ومأخوذة بعيّنة صادقة من الأرقام المعدَّلة بالمخاطر يدلّ بالضبط على الانضباط المؤسسي الذي يختبره المخصِّصون. وللاطّلاع على السياق الأوسع، انظر دليلنا حول عملية العناية الواجبة المؤسسية.

النقاط الرئيسية

الأسئلة الشائعة

ماذا تقيس نسبة شارب؟

تقيس العائد فوق المعدّل الخالي من المخاطر لكلّ وحدة من إجمالي التقلّب. وارتفاع شارب يشير إلى عائد أكبر مقابل التقلّب المتحمَّل، وإن عاملت التقلّب الصاعد والهابط على نحو متطابق.

كيف تختلف سورتينو عن شارب؟

تستخدم سورتينو الانحراف الهابط فقط بدلًا من إجمالي التقلّب، فلا تعاقب التحرّكات الصاعدة. وهي غالبًا تعكس على نحو أفضل كيف يعيش المستثمرون المخاطرة فعلًا.

لماذا ننظر إلى النسب القائمة على التراجع؟

تقارن مقاييس مثل كالمار العائد بأسوأ خسارة من القمّة إلى القاع، فتخاطب مباشرةً حفظ رأس المال والتعافي، وهو ما يهمّ حيث يكون أقصى تراجع هو المخاطرة المُقيِّدة.

هذه المقالة من إعداد CV5 Capital لأغراض إعلامية فقط ولا تشكّل مشورة قانونية أو تنظيمية أو ضريبية أو استثمارية، ولا شيء فيها توصية بإجراء أيّ استثمار. وينبغي لمديري الصناديق الحصول على مشورة مهنية مستقلّة بناءً على هيكلهم ومستثمريهم واستراتيجيتهم والتزاماتهم التنظيمية المحدّدة. CV5 Capital مسجَّلة لدى هيئة النقد لجزر كايمان (رقم تسجيل CIMA‏ 1885380، LEI:‏ 984500C44B2KFE900490).