デジタル資産ファンドにおけるアービトラージ戦略

暗号資産アービトラージは、しばしばリスクフリーの金として売り込まれますが、それは、売り込む者がそれを運営したことがないという最も確かなしるしです。価格の関係は本物であり、戦略は正当ですが、そのリターンは、大半の投資家が決して目にしない運用上およびカウンターパーティのリスクを吸収することへの対価です。デジタル資産アービトラージにおいて、エッジが取引のアイデアであることはまれです。それは、機関投資家の基準で構築されていない取引会場にわたって、それを安全に執行し決済する能力です。

スプレッドは易しい部分です。実際にそれを捕捉できるかどうかは、カストディ、決済、そして市場が動いたときにどの取引所が貴方の証拠金を保有しているかに依存します。運用こそが戦略です。David Lloyd、CV5 Capital 最高経営責任者

アービトラージとは何か、なぜ暗号資産に存在するのか

アービトラージは、同一または関連する資産の価格差を活用します。成熟した市場ではこれらの差は微小で束の間ですが、デジタル資産ではより大きく、より持続的です。なぜなら、市場が多くの取引会場にわたって分断され、資本がそれらの間を摩擦なく移動せず、参加者が異なるコストと制約に直面するからです。それらの摩擦、すなわち暗号資産を運用上難しくしているまさにそのものが、そもそも機会を生み出すものです。

キャッシュ・アンド・キャリーとベーシス取引

最も一般的な機関投資家の暗号資産アービトラージは、ベーシスまたはキャッシュ・アンド・キャリー取引です。すなわち、現物資産を買い、同時にそれに対して先物またはパーペチュアルを売って、先物の現物に対するプレミアムを捕捉します。先物が満期またはそれに向けて現物に収束するにつれて、方向性の価格リスクがヘッジされたままスプレッドが稼がれます。それは真正の相対価値のリターンですが、両方のレッグを安全に保有すること、そして収束の前にスプレッドがポジションに不利に動かないことに依存します。

ファンディング・レートおよびクロス取引所アービトラージ

二つの関連する戦略が支配的です。ファンディング・レート・アービトラージは、パーペチュアル先物がロングとショートの間で交換する定期的な支払いを収穫し、原資産のエクスポージャーをヘッジしつつファンディングを受け取るようポジションを取ります。クロス取引所アービトラージは、より安い取引所で買い、より高い取引所で売ることにより、同一資産の取引会場間の価格差を捕捉します。両者は画面上では単純に見え、実務上は厳しいものです。なぜなら、それらは資本が一度に複数の取引会場に配置されること、そしてそれを素早く移動またはリバランスする能力を要求するからです。

カウンターパーティおよび執行のリスク

ここが暗号資産アービトラージの生死の分かれ目です。取引所にわたってスプレッドを捕捉することは、それらの取引所に資産と証拠金を保有することを意味し、それは、最近の破綻が痛ましく示したとおり、品質の異なる取引会場への直接的なカウンターパーティ・エクスポージャーです。執行リスク、すなわちスリッページ、レイテンシー、失敗した送金、そしてレッグ間のギャップは、薄いスプレッドを消し去りうるものです。この戦略の誠実な形は、取引会場の限度、カストディの取り決め、決済のタイミングを、後付けではなく一次的なリスクとして扱います。

なぜ運用こそが真のエッジなのか

暗号資産アービトラージにおける持続的なエッジは運用上のものです。すなわち、資産がどこにあるかへの厳格な統制、規律あるカウンターパーティ限度、迅速で信頼できる決済、そして可能な限りの機関投資家カストディです。CV5デジタル資産プラットフォームでは、カストディ、取引所およびOTCの関係、そしてそれらをめぐる運用上の統制が構造の一部として手配されるため、運用者はカウンターパーティの取り決めを即興で作るのではなく、規律ある枠組みの内部で戦略を運営できます。投資運用者は戦略と裁量を保持します。より広い文脈については、機関投資家向けヘッジファンド立ち上げチェックリストをご覧ください。

主なポイント

よくあるご質問

暗号資産アービトラージはリスクフリーですか。

いいえ。そのリターンは、資産と証拠金を保有する取引所へのエクスポージャーを含む、現実のカウンターパーティおよび執行のリスクを補償します。スプレッドはまた、収束の前にポジションに不利に動きうるものです。

キャッシュ・アンド・キャリー取引とは何ですか。

現物資産を買い、それに対して先物またはパーペチュアルを売って先物のプレミアムを捕捉することであり、先物が現物に向けて収束するにつれて方向性の価格リスクがヘッジされます。

なぜ運用は暗号資産アービトラージにおいてこれほど重要なのですか。

スプレッドの捕捉が、品質の異なる取引会場にわたって資産と証拠金を保有することを要求するためです。カストディ、カウンターパーティ限度、信頼できる決済が、スプレッドが実際に安全に捕捉されるかどうかを決定します。

本記事はCV5 Capitalが情報提供のみを目的として作成したものであり、法務・規制・税務・投資に関する助言を構成するものではなく、また本記事のいかなる内容も投資を行うことの推奨ではありません。ファンド運用者は、自らの具体的な構造、投資家、戦略、規制上の義務に基づき独立した専門家の助言を得るべきです。CV5 Capitalはケイマン諸島金融管理局に登録されています（CIMA登録番号 1885380、LEI: 984500C44B2KFE900490）。