شرح العقود الدائمة (Perpetual Futures) لمديري الصناديق

العقود الدائمة هي الأداة الأكثر تداولًا في أسواق الأصول الرقمية، والمحرّك خلف حصّة كبيرة من استراتيجيات الكريبتو المؤسسية. ومع ذلك تتصرّف على نحو مختلف عن أيّ مشتقّ تقليدي، لأنّها لا تنتهي أبدًا وتُبقى مربوطةً بالسعر الفوري عبر دفعة مستمرّة بين المتداولين. والمدير الذي يفهم تلك الآلية الواحدة، معدّل التمويل، يفهم معظم ما يجعل العقود الدائمة مفيدةً وخطرةً معًا.

العقد الدائم بارع وغادر للسبب نفسه: فهو لا يُسوّى أبدًا. ومعدّل التمويل يُبقيه أمينًا، لكنّه يعني أيضًا أنّك تدفع أو تتلقّى حملًا (carry) كلّ ساعات قليلة سواءٌ انتبهت أم لا.ديفيد لويد، الرئيس التنفيذي لـ CV5 Capital

ما هو العقد الدائم

العقد الدائم (perp) مشتقّ يتتبّع سعر أصل أساسي لكنّه، خلافًا للعقد الآجل التقليدي، بلا تاريخ انتهاء. ويستطيع المتداول الاحتفاظ بمركز طويل أو قصير إلى أجل غير مسمّى، برافعة، دون الحاجة قطّ إلى تدوير العقد. وهذا يجعل العقود الدائمة بالغة المرونة، لكنّه يزيل التقارب الطبيعي نحو الفوري الذي يوفّره الانتهاء، فتلزم آلية مختلفة لمنع سعر العقد الدائم من الانحراف عن الأصل الأساسي.

آلية معدّل التمويل

تلك الآلية هي معدّل التمويل: دفعة دورية تُتبادَل مباشرةً بين حاملي المراكز الطويلة والقصيرة، عادةً عدّة مرّات يوميًا. فحين يُتداوَل العقد الدائم فوق الفوري، يدفع الطويلون للقصيرين، ما يثبّط مزيدًا من الشراء؛ وحين يُتداوَل دونه، يدفع القصيرون للطويلين. ومن ثَمّ يدفع معدّل التمويل العقد الدائم باستمرار نحو الفوري. وللصندوق هو كلفة وفرصة معًا: فدفع التمويل عبءٌ على مركز اتجاهي، وتلقّي التمويل أساسُ مراجحة معدّل التمويل.

الاستخدامات: التحوّط والأساس والاتجاه

تخدم العقود الدائمة أغراضًا عدّة. فهي وسيلة فعّالة للتحوّط، تتيح للصندوق بيع انكشاف على المكشوف في مقابل حيازة فورية دون تحريك الأصل الأساسي. وهي محورية في استراتيجيات الأساس والحمل التي تحصد الفارق بين العقد الدائم والفوري. وتوفّر انكشافًا اتجاهيًا برافعة للمديرين الذين يعبّرون عن رأي. والأداة نفسها تدعم التحوّط المحافظ والمضاربة الجريئة؛ والاختلاف في المخاطرة المتحمَّلة حولها.

مخاطر الهامش والتصفية

لأنّ العقود الدائمة ذات رافعة، فهي تحمل مخاطر هامش وتصفية لا تحملها المراكز الفورية. فالمركز مدعوم بهامش، وإذا تحرّك السعر ضدّه بما يكفي، تصفّي البورصة المركز لحماية نفسها، غالبًا تلقائيًا وبسعر سيّئ. وفي الأسواق المتقلّبة، يمكن للتصفيات المتسلسلة أن تحرّك الأسعار بحدّة. وعلى الصندوق الذي يستخدم العقود الدائمة أن يدير الهامش بتحفّظ، ويفهم محرّك التصفية في كلّ منصّة، ويحدّد حجم المراكز بحيث لا يُطلِق التقلّب العادي إغلاقًا قسريًا.

الاعتبارات التشغيلية واعتبارات المنصّة

تُتداوَل العقود الدائمة على البورصات، ما يعيد إدخال مخاطر الطرف المقابل والمنصّة لحمل هامش على تلك المنصّات. واختيار البورصة، والهامش المحمول عليها، وموثوقية أنظمة المطابقة والتصفية فيها، وحفظ الضمانات، كلّها قرارات تشغيلية تمسّ المخاطرة مباشرةً. وعلى منصّة CV5 للأصول الرقمية، تُرتَّب علاقات البورصات وإدارة الهامش والضوابط التشغيلية حول المشتقّات ضمن إطار الحوكمة، فيستطيع المدير استخدام العقود الدائمة داخل هيكل مُسيطَر عليه؛ ويحتفظ مدير الاستثمار بالاستراتيجية. وللاطّلاع على الصورة الأوسع، انظر دليلنا حول بناء صندوق أصول رقمية موثوق.

النقاط الرئيسية

الأسئلة الشائعة

ما هو العقد الدائم؟

مشتقّ برافعة يتتبّع سعر أصل أساسي بلا تاريخ انتهاء، فيمكن الاحتفاظ بالمراكز إلى أجل غير مسمّى، مُبقاةً قرب الفوري بآلية معدّل التمويل.

ما هو معدّل التمويل؟

دفعة دورية تُتبادَل بين حاملي المراكز الطويلة والقصيرة تدفع سعر العقد الدائم نحو الفوري: يدفع الطويلون للقصيرين حين يكون العقد فوق الفوري، ويدفع القصيرون للطويلين حين يكون دونه.

ما هي مخاطر التصفية؟

لأنّ العقود الدائمة ذات رافعة ومدعومة بهامش، فإنّ تحرّكًا سعريًا معاكسًا بما يكفي يجعل البورصة تصفّي المركز، غالبًا تلقائيًا وبسعر سيّئ، وأحيانًا في سلاسل.

هذه المقالة من إعداد CV5 Capital لأغراض إعلامية فقط ولا تشكّل مشورة قانونية أو تنظيمية أو ضريبية أو استثمارية، ولا شيء فيها توصية بإجراء أيّ استثمار. وينبغي لمديري الصناديق الحصول على مشورة مهنية مستقلّة بناءً على هيكلهم ومستثمريهم واستراتيجيتهم والتزاماتهم التنظيمية المحدّدة. CV5 Capital مسجَّلة لدى هيئة النقد لجزر كايمان (رقم تسجيل CIMA‏ 1885380، LEI:‏ 984500C44B2KFE900490).