ファンド運用者のためのパーペチュアル先物の解説

パーペチュアル先物は、デジタル資産市場で最も取引される商品であり、機関投資家の暗号資産戦略の大きな部分の背後にある原動力です。しかしそれは、いかなる伝統的なデリバティブとも異なる振る舞いをします。なぜなら、それは決して満期を迎えず、トレーダー間の継続的な支払いによって現物価格につなぎ留められているからです。その一つの仕組み、すなわちファンディング・レートを理解する運用者は、パープを有用かつ危険にしているものの大半を理解しています。

パーペチュアルは同じ理由で見事であり、また油断ならないものです。すなわち、それは決して決済しません。ファンディング・レートはそれを誠実に保ちますが、それはまた、貴方が気づいたか否かにかかわらず、数時間ごとにキャリーを支払うか受け取っていることを意味します。David Lloyd、CV5 Capital 最高経営責任者

パーペチュアル先物とは何か

パーペチュアル先物、すなわちパープは、原資産の価格を追跡するデリバティブですが、伝統的な先物とは異なり、満期日がありません。トレーダーは、契約をロールする必要なく、レバレッジをかけて、ロングまたはショートのポジションを無期限に保有できます。これはパープを極めて柔軟にしますが、満期が提供する現物への自然な収束を取り除くため、パープの価格が原資産から乖離するのを止めるために異なる仕組みが必要となります。

ファンディング・レートの仕組み

その仕組みがファンディング・レートです。すなわち、ロングとショートの保有者の間で直接交換される定期的な支払いであり、通常は一日に数回です。パープが現物を上回って取引されるとき、ロングがショートに支払い、さらなる買いを抑制します。下回って取引されるとき、ショートがロングに支払います。したがってファンディング・レートは、パープを現物へと継続的に押し戻します。ファンドにとって、それはコストであると同時に機会です。ファンディングを支払うことは方向性のポジションにとっての足かせであり、ファンディングを受け取ることはファンディング・レート・アービトラージの基礎です。

用途：ヘッジ、ベーシス、方向性

パープはいくつかの目的に役立ちます。それは効率的なヘッジの手段であり、ファンドが原資産を動かすことなく現物保有に対してエクスポージャーを空売りすることを可能にします。それは、パープと現物の間のスプレッドを収穫するベーシスおよびキャリー戦略の中心です。そしてそれは、見方を表現する運用者にレバレッジのかかった方向性のエクスポージャーを提供します。同じ商品が保守的なヘッジと積極的な投機の双方を支えます。異なるのは、それをめぐって取られるリスクです。

証拠金と清算のリスク

パープはレバレッジがかかっているため、現物ポジションにはない証拠金および清算のリスクを伴います。ポジションは証拠金によって裏付けられ、価格が十分に不利に動くと、取引所は自らを保護するためにポジションを清算します。しばしば自動的に、かつ不利な価格でです。ボラティリティの高い市場では、連鎖的な清算が価格を急激に動かしうるものです。パープを用いるファンドは、証拠金を保守的に管理し、各取引会場の清算エンジンを理解し、通常のボラティリティが強制的なクローズを引き起こさないようポジションの規模を決めなければなりません。

運用上および取引会場の考慮

パープは取引所で取引され、これがそれらの取引会場に証拠金を保有することのカウンターパーティおよび取引会場のリスクを再導入します。取引所の選択、そこに保有される証拠金、そのマッチングおよび清算システムの信頼性、そして担保のカストディは、いずれもリスクに直接関わる運用上の意思決定です。CV5デジタル資産プラットフォームでは、取引所の関係、証拠金管理、そしてデリバティブをめぐる運用上の統制がガバナンスの枠組みの内部で手配されるため、運用者は統制された構造の内部でパープを用いることができます。投資運用者は戦略を保持します。より広い全体像については、信頼できるデジタル資産ファンドの構築に関するガイドをご覧ください。

主なポイント

よくあるご質問

パーペチュアル先物とは何ですか。

満期日なしに原資産の価格をレバレッジをかけて追跡するデリバティブであり、ポジションを無期限に保有でき、ファンディング・レートの仕組みによって現物の近くに保たれます。

ファンディング・レートとは何ですか。

ロングとショートの保有者の間で交換される定期的な支払いであり、パープの価格を現物へと押し戻します。パープが現物を上回るときロングがショートに支払い、下回るときショートがロングに支払います。

清算リスクとは何ですか。

パープはレバレッジがかかり証拠金によって裏付けられているため、十分に不利な価格の動きが、取引所にポジションを清算させ、しばしば自動的に、かつ不利な価格で、時に連鎖的に行われます。

本記事はCV5 Capitalが情報提供のみを目的として作成したものであり、法務・規制・税務・投資に関する助言を構成するものではなく、また本記事のいかなる内容も投資を行うことの推奨ではありません。ファンド運用者は、自らの具体的な構造、投資家、戦略、規制上の義務に基づき独立した専門家の助言を得るべきです。CV5 Capitalはケイマン諸島金融管理局に登録されています（CIMA登録番号 1885380、LEI: 984500C44B2KFE900490）。