香港與開曼基金

在機構資產管理領域，香港與開曼長期以來一直是互補的司法管轄區。香港是亞洲成熟的主動管理樞紐，擁有龐大的證監會（SFC）持牌基金管理人群體、成熟的專業投資者基礎，以及國際金融中心的基礎設施。開曼則是這些基金管理人所營運基金的主導註冊地。香港持牌管理業務與開曼基金的配對，並非歷史偶然。它反映了兩個司法管轄區各自為機構級基金架構帶來的具體優勢，並且至今仍是亞洲基金管理人服務全球資本的預設架構。

「香港與開曼並非爭奪同一個角色。香港是基金管理人所在之處，是團隊持牌之處，是研究與交易發生之處，也是與亞洲資本建立關係之處。開曼則是基金所在之處，是管治保持獨立之處，是行政管理達到機構水平之處，也是全球配置者預期會找到該基金架構之處。兩者都需要。」 David Lloyd，CV5 Capital 行政總裁

香港作為亞洲資產管理樞紐

香港仍然是亞洲兩大主動資產管理樞紐之一，擁有歷史悠久的證監會發牌制度、深厚的專業投資者資本池，以及橫跨多空股票、信貸、宏觀、多策略，以至日益增加的數字資產策略的投資人才。第9類受規管活動牌照容許持牌人以全權委託方式從事資產管理，而持有第9類牌照的基金管理人，正是本港機構級對沖基金管理業界的骨幹。

把資產管理業務設於香港的理由是策略性的，而非架構性的。貼近中國內地、日本、韓國及東南亞的資本流向；投資研究人才的集中；管理人實體在稅務與營運上的效率；以及國際金融中心的深厚基礎設施，均支持把基金管理人設於香港的決定。然而，對於投資者基礎遍及全球的基金管理人而言，香港在歷史上並非預設的基金註冊地。

開曼作為機構級基金註冊地

開曼作為主導的機構級對沖基金註冊地，與香港作為資產管理樞紐是兩回事。開曼在基金層面提供稅務中性、一套為全球配置者所理解的CIMA監管框架、機構投資者熟悉的服務機構生態，以及配置者盡職調查所對應的管治架構。我們的開曼基金設立完整指南詳述了相關架構框架。

這個組合之所以有效，是因為兩個司法管轄區各自發揮所長。基金管理人設於香港，持有證監會第9類牌照，並具備支撐管理業務的發牌、合規與營運框架。基金註冊於開曼，向CIMA登記，設有機構級管治，並於開曼生態內接受行政管理。兩個司法管轄區之間，以投資管理協議連結；香港實體據此為開曼基金提供意見或進行管理。

標準的配對架構

香港基金管理人為何一般不在香港設立基金

香港設有自身的基金註冊框架，特別是開放式基金型公司（OFC）制度及有限合夥基金（LPF）制度。這些框架有其特定用途，尤其適用於以香港或大灣區投資者為對象、透過粵港澳大灣區「跨境理財通」分銷，或某些特定架構的情況。它們並未取代開曼作為面向全球的對沖基金的預設機構級註冊地。箇中原因涉及配置者的預期、服務機構生態的熟悉程度、主從式架構的慣例，以及開曼作為全球對沖基金註冊地所累積的機構歷史。

對於投資者基礎遍及全球的香港基金管理人而言，設立開曼基金並非否定香港本地的基金框架。這是基於目標投資者基礎，與該等投資者預期基金所處註冊地之間的契合度而作出的選擇。對於投資者基礎純粹屬區域性，或分銷策略特別配合香港基金制度的香港基金管理人而言，香港本地架構是有效的選擇。兩條架構路徑服務於不同的策略目標。

向香港專業投資者進行推廣

在香港推廣的開曼基金，受香港《證券及期貨條例》框架規管。向該條例所界定的專業投資者進行推廣，可在既定豁免範圍內進行，一般毋須取得適用於零售推廣的公開發售認可。專業投資者的定義涵蓋機構投資者，以及達到指定資產門檻的若干高淨值個人及法團類別。我們在較廣泛的募資分析中所述的私募配售框架同樣適用，並就投資者基礎中的香港部分加入香港特定的考量。

此配對所打通的區域資本

香港對開曼的配對之所以有效，不僅因為它在各自司法管轄區內行得通，更因為開曼基金讓管理人得以從香港的營運基地，接觸更廣泛的亞洲區以至全球投資者。

香港基金管理人的平台式設立

對於首次設立開曼基金的香港基金管理人而言，獨立自建開曼基礎設施會為設立過程增添時間與協調工作。香港基金管理人已擁有持牌並實際運作的第9類業務；開曼基金基礎設施則須圍繞其建立。平台式設立以既有的機構級資產形式提供開曼基礎設施。香港基金管理人的營運一如既往，開曼基金則在平台框架內，圍繞管理人的策略與投資者基礎作出配置，設立進程得以加快。

CV5 Capital 對沖基金平台與數字資產基金平台，為面向全球投資者基礎設立基金的香港第9類持牌管理人，提供所需的開曼機構級基礎設施。基金管理人設立流程涵蓋圍繞香港對開曼配對的架構設計、投資管理協議、投資者基礎配置，以及各目標司法管轄區（包括香港專業投資者一環）的私募配售框架。我們在平台與獨立架構分析中所述的平台模式，尤其適合策略與牌照均已就緒、但自建開曼基礎設施會顯著延長時間表的香港基金管理人。

重點摘要

• 在機構資產管理領域，香港與開曼是互補而非競爭的司法管轄區。香港是基金管理人的亞洲樞紐；開曼是基金的機構級註冊地。
• 標準配對是香港證監會第9類持牌基金管理人配搭一隻向CIMA登記的開曼基金，並以投資管理協議連結，由香港實體為開曼基金提供意見或進行管理。
• 香港本地的基金框架，包括開放式基金型公司及有限合夥基金制度，有其特定用途，但並未取代開曼作為面向全球的對沖基金的預設機構級註冊地。
• 向香港投資者推廣開曼基金，須在《證券及期貨條例》的專業投資者框架內進行，並適用非零售分銷的既定豁免，以及特定的認購與文件紀律。
• 開曼基金讓管理人得以從香港的營運基地，打通更廣泛亞洲區的投資者、美國與歐洲的機構投資者，以及透過標準主從式架構接觸美國投資者。
• 平台式設立可縮短並簡化香港基金管理人建立開曼基礎設施的過程，讓基金在既有的機構級基礎設施上設立，並圍繞管理人的第9類持牌業務與目標投資者基礎作出配置。