機構基金經理的區塊鏈入門

基金經理無須像工程師那樣理解區塊鏈，但若不能像營運長必須理解它的方式去理解，便無法運作一檔數位資產基金。該技術決定了資產如何被持有、交易如何結算，以及運營上會出什麼差錯。本入門略過意識形態，聚焦於少數幾個真正影響數位資產基金運作方式的概念。

你無須撰寫智能合約來運作一檔加密基金。但你確須知道結算層為何如此表現，因為那正是形塑你的託管、運營與風險者。David Lloyd，CV5 Capital 行政總裁

區塊鏈是什麼

區塊鏈是一個由眾多獨立電腦（即節點）維護的共享帳本，每個節點各持一份副本並就其內容達成一致。交易被分組為區塊，每個區塊以密碼學方式連結至前一個，形成一條極難回溯更改的鏈。對基金而言，其意義在於資產的所有權記錄於此帳本之上，而非由單一託管人的內部資料庫記錄，這同時改變了持有它的機會與風險。

一頁說清共識

共識是網絡在無中央權威下，就哪些交易有效達成一致的方式。兩種主導模型是工作量證明（節點耗費算力以添加區塊）與權益證明（節點承諾、即質押可因行為不端而被沒收的資本）。該機制對基金重要，因為它決定了新資產與獎勵如何創造、質押是否可行，以及網絡有多安全與去中心化，而這直接餵入風險評估。

為何基礎層影響託管與結算

由於所有權存在於帳本之上、並由密碼學密鑰所掌控，數位資產中的託管，根本上關乎誰掌控密鑰，而非誰持有一紙憑證。那是一個有別於傳統託管的問題，並要求不同的控制。結算亦不同：交易按鏈自身的時程結算，一經確認一般不可逆，且不依賴中央結算所。這些特性形塑了數位資產基金運營上的一切。

最終性、重組與運營風險

最終性，是交易可被視為已結算且不可逆的時點。在某些網絡上，最終性是概率性的，隨更多區塊的添加而愈趨確定；而在罕見情形下，一條鏈可發生重組（reorg），短暫回退近期交易。對基金而言，這意味著一筆轉帳並不必然在其出現的那一刻便已完成；運營程序必須等待足夠的確認，方可把資產視為已收訖。誤判最終性是一項真實而可避免的運營錯誤。

管理人實際須理解什麼

管理人所需的實務知識是有界的：密鑰、因而託管如何運作，結算與最終性如何影響運營，共識模型如何關乎風險與收益，以及技術於何處引入故障點。在CV5數位資產平台上，由這些特性衍生的託管、結算與運營控制已建入運營框架，使管理人得以運作鏈上策略而無須成為基礎設施專家；投資管理人則保留策略。關於完整的運營圖像，請參閱我們關於構建一檔可信數位資產基金的指南。

重點摘要

常見問題

簡單來說區塊鏈是什麼？

一個由眾多獨立電腦維護、並就其內容達成一致的共享帳本，把資產所有權記錄於難以事後更改的連結區塊之中。

數位資產的託管為何不同？

因為所有權由密碼學密鑰掌控，而非由託管人的內部記錄，故託管根本上關乎誰掌控密鑰、以及它們如何被保護。

什麼是交易最終性？

最終性是交易可被視為已結算且不可逆的時點。在某些網絡上它是概率性的，故運營應等待足夠的確認，方把資產視為已收訖。

本文由CV5 Capital製作，僅供參考，並不構成法律、監管、稅務或投資意見。基金管理人應就其具體架構、投資者、策略及監管義務取得獨立專業意見。CV5 Capital已向開曼群島金融管理局註冊（CIMA註冊編號 1885380，LEI：984500C44B2KFE900490）。